FOREIGN CAPITAL FLOWS OF PORTFOLIO INVESTMENT IN STOCKS, INTERNATIONAL CRISES AND IBOVESPA

MOLLER, HORST DIETER; CALLADO, ANTÔNIO ANDRÉ CUNHA

doi:10.1590/1678-69712007/administracao.v8n1p133-155

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RAM. Revista de Administração Mackenzie

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Sumário

Artigo • RAM, Rev. Adm. Mackenzie 8 (1) • 2007 • https://doi.org/10.1590/1678-69712007/administracao.v8n1p133-155 copy

FOREIGN CAPITAL FLOWS OF PORTFOLIO INVESTMENT IN STOCKS, INTERNATIONAL CRISES AND IBOVESPA

Authorship SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

ABSTRACT

The article analyzes the relation between the Brazilian stock market, measured by the Ibovespa, and the foreign capital flows in the segment of portfolio investment in stocks after the Plano Real. External e internal exchange rate crises were the cause of high volatility in the foreign capital flows, which, under the hypothesis of this article, has influenced systematically the Ibovespa, especially because the capitalization of the Brazilian stock market is small. The hypothesis of an efficient stock market says that the prices of stocks, and with it the Ibovespa, follow a random walk, without systematic influences of other factors. The empirical analysis with econometric models showed that there was some systematic influence of the foreign capital flows in the segment of portfolio investment in stocks on the Ibovespa, a limitation to the efficient market hypothesis of the Brazilian stock market. But the systematic influence might by a temporary phenomenon for the analyzed period, reflecting the high volatility of foreign capital flows caused by external e internal crises.

KEYWORDS
Foreign capital flows; Brazilian stock market; International finance

VARIÁVEL		CONDIÇÕES DO TESTE	ADF	SIGNIFICANCIA	PP	SIGNIFICANCIA
Ibovespa	Nível	Tendência e constante	-2,427	não	-2,320	não
Ibovespa	1 Dif.	Sem tendência e constante	-4,981	0.01	-9,945	0,01
Ln Ibovespa	Nível	Tendência e constante	-2,684	não	-2,294	não
Ln Ibovespa	1 Dif	Sem tendência e constante	-4,545	0,01	-11,047	0,01
INVESACOES	Nível	Sem tendência e constante	-3,714	0,01	-6,398	0,01
INVESACOES	1 Dif.	Sem tendência e constante	-6,450	0,01	-15,855	0,01
Ln PIBR$SA	Nível	Tendência e constante	-0,356	não	-0,738	não
Ln PIBR$SA	1 Dif.	Sem tendência e constante	-2,222	0,05	-3,206	0,01
Ln Selic	Nível	Tendência e constante	-3,148	não	-2,998	não
Ln Selic	1 Dif.	Sem tendência e constante	-4,818	0,01	-12,137	0,01
Invesacoes = investimentos estrangeiros em carteira de ações. PIBR$SA = Produto Interno Bruto nominal com ajuste sazonal. Selic = Taxa de juro Selic.

Editora Mackenzie; Universidade Presbiteriana Mackenzie Rua da Consolação, 896, Edifício Rev. Modesto Carvalhosa, Térreo - Coordenação da RAM, Consolação - São Paulo - SP - Brasil - cep 01302-907 - São Paulo - SP - Brazil
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VARIÁVEL DEPENDENTE: INVESACOES
Amostra (ajustada) 1995:01 2004:06
Observações incluídas: 114
Variável	Coeficiente	Desvio padrão	Estatística t	Probabilidade
Dumasia	-600,1826	274,1220	-2,189472	0.0307
Dumel	-444,2416	220,0726	-2,018614	0.0460
Dummex	-1022,207	304,8773	-3,352846	0.0011
DUMRBR	-973,6193	251,5380	-3,870665	0.0002
C	417,8556	62,55951	6,679330	0.0000
R quadrado	0,218650	Média variável dependente		273,2469
R quadrado ajustado	0,189976	Desvio padrão variável dep.		663,0788
Durbin-Watson	1,467821	Probabilidade Estatística F		0,000019
INVESACOES: investimentos estrangeiros em carteira de ações. Dumasia: variável binária para a crise asiática. Dumel: variável binária para turbulências cambiais no período pré e pós-eleitoral. 2002/2003 Dummex: variável binária para a crise mexicana. DUMRBR: variável binária para as crises russa e brasileira.

VARIÁVEL DEPENDENTE: LN(IBOVESPA)
Amostra (ajustada) 1995:03 2004:06
Observações incluídas: 112
Variável	Coeficiente	Desvio padrão	Estatística t	Probabilidade
INVESACOES	0,000105	0,0000303	3,470033	0,0007
LN(PIBRÍSA)	0,946005	0,098959	9,559537	0,0000
LN(Selic)	-0,617049	0,081106	-7,607952	0,0000
Constante	-2,106829	1,255776	-1,677710	0,0963
R quadrado	0,811502	Média variável dependente		9,249034
R quadrado ajustado	0,806266	Desvio padrão variável dep.		0,462938
Durbin-Watson	0,431297	Probabilidade Estatística F		0,000000

Amostra: 1995:01 2004:06 Pressuposto do teste: Nenhuma tendência determinista nos dados Séries temporais: Ln Ibovespa e investimentos estrangeiros Intervalo das defasagens: 1 até 4
Eigenvalor	Razão Verossimilhança	Valor crítico 0,05	Valor crítico 0,01	Número CE(s) hipotético
0,238788	32,33786			Nenhuma **
		12,53	16,31
0,023552	2,597918
		3,84	6,51	No máx. 1
(*) Denota rejeição da hipótese no nível de significância 0,05 (0,01). O teste da razão verossimilhança indica 1 equação de co-integração no nível de significância 0,01. Os coeficientes normalizados da equação de co-integração
Ln Ibovespa 1.000000			Investimentos estrangeiros -0,040176 (0,01140)

VARIÁVEL DEPENDENTE: Ln IBOVESPA
Amostra (ajustada) 1995:02 2004:06
Observações incluídas: 113
LNIBOVESPA =C(1)+LNIBOVESPA (-1)+C(2)*INVESACOES
Variável	Coeficiente	Desvio padrão	Estatística t	Probabilidade
C(1) constante	-0,004056	0,010612	-0,382245	0,703
C(2) INVESACOES	0,0000664	1,50E-05	4,433067	0,0000
R quadrado	0,952977	Média variável dependente		9,238801
R quadrado ajustado	0,952553	Desvio padráo variável dep.		0,473529
Durbin-Watson	2,216582
O coeficiente da variável ln(Ibovespa) nâo aparece no quadro, porque - sob a hipótese de caminho aleatório - é, a priori, determinado com o valor 1.