INFORME TRIMESTRAL
Tendência na estrutura financeira das empresas
João Carlos Hopp
Professor na EAESP/FGV, no Departamento de Finanças
Nesta conjuntura de crise, uma posição que certamente não é tranqüila é a do vice-presidente de finanças. Senão vejamos:
a) O saldo de duplicatas a receber atinge valores alarmantes, não porque haja um grande aumento no volume de vendas, mas em razão da dilatação do prazo médio de cobrança.
b) O saldo de estoques, principalmente o de produtos acabados, é cada vez maior em virtude da retração das vendas.
c) O "policiamento" do fornecedor da matéria-prima sobre as duplicatas a pagar é muito mais rigoroso. O tradicional "vamos esperar 10 dias" foi substituído por "manda executar caso não seja pago em 48 horas".
O resultado desta situação é que o administrador financeiro encontra-se em uma situação contraditória.
O seu capital circulante líquido (capital de giro) é altamente positivo, pois os seus principais ativos circulantes (duplicatas a receber e estoques) estão aumentando consideravelmente e o passivo circulante mais importante (fornecedores) tende a diminuir, porém não há condições de solver seus compromissos.
Acrescente-se ao quadro acima a política governamental de "arroxo" creditício com o objetivo de conter a inflação. O aturdido executivo financeiro vai ao Banco e não consegue o desconto das duplicatas! E quando consegue, as taxas são de tal monta que a empresa "passa a trabalhar pára o Banco" conforme afirmam os empresários.
Isto tem levado a uma mudança na estrutura financeira (lado direito do Balanço) das empresas brasileiras. O executivo financeiro brasileiro tradicionalmente não utiliza a fonte de passivo a longo prazo, porém ele está se apercebendo de que talvez a solução esteja na reformulação da política de endividamento para atravessar essa corrente de "maré baixa".
Uma prova disso é a "descoberta" das debêntures, que é uma fonte de financiamento a longo prazo. O gráfico 1 indica a sua popularidade nos últimos 18 meses, indo de abril de 1980 a agosto de 1981.
A Comissão de Valores Mobiliários registrou emissões de debentures no valor de Cr$43 bilhões até agosto de 1981 e estão sendo analisados pedidos de mais 30 bilhões que devem procurar recursos no mercado.
Com esta diretriz, a estrutura financeira das empresas apresenta uma nova feição, que se ajusta com a teoria financeira. O inevitável aumento do capital circulante permanente deve ser financiado com recursos de longo prazo, e não com o tradicional desconto de duplicatas.
Datas de Publicação
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Publicação nesta coleção
27 Jun 2013 -
Data do Fascículo
Mar 1982
