Kannebley Júnior, Sérgio; Godoi, Lucas Gonçalves; Prince, Diogo de

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Estudos Econômicos (São Paulo)

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Sumário

Artigo de Pesquisa • Estud. Econ. 52 (01) • Jan-Mar 2022 • https://doi.org/10.1590/1980-53575212sld copy

Repasse Cambial na Economia Brasileira: estimação a partir do modelo VCEE^♦ ♦ Os autores agradecem os comentários de Emerson Marçal, Marcelo Savino Portugal, Márcio Laurini e Vicente da Gama Machado. O segundo autor agradece o apoio financeiro da CAPES e do CNPq durante o mestrado. Esse artigo é parte integrante do projeto financiado pelo CNPq Universal 459266/2014-4. Eventuais erros e omissões são de responsabilidade exclusiva dos autores.

Authorship SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Abstract

Changes in the nominal exchange rate lead to cost shocks that affect price indexes differently. The goal of this work is to estimate the degree of exchange rate pass-through for import, wholesale and consumer prices in Brazil between 2003 and 2019. We measure the degree of exchange rate pass-through with Structural Error Correction Vector Model using statistical properties and constraints based on economic theory, incorporating long-term information into the estimation. The results indicate that the degree of exchange rate pass-through to import, wholesale and consumer prices varies respectively between 76% and 83%, between 15% and 22%, and between 9% and 22% in the long run.

Keywords:
Exchange rate pass-through; Structural vector error correction model; Price indexes

Autores	Período	Método	Índices	Repasse
Belaisch (2003Belaisch, A. A. 2003. “Exchange Rate Pass-Through in Brazil.” Working Paper 03/141, International Monetary Fund.)	1999 a 2002	VAR	IGP-DI; IPA; IPCA	0,71; 1,65; 0,23
Albuquerque e Portugal (2005Albuquerque, C. R., e M. S. Portugal 2005. “Pass-Through from Exchange Rate to Prices in Brazil: An Analysis Using Time-Varying Parameters for the 1980 2002 period.” Revista de Economia 12(1), 17-74.)	1980 a 1994	FK	IGP-DI; IPA; IPCA	0,33; 0,33; 0,49
	1995 a 1998		IGP-M; IPA; IPCA	0,27; 0,27 ; 0,42
Guillén e Araújo (2006Guillén, O. T. d. C., e C. H. V. Araújo. 2006. “O Mecanismo de Transmissão da Taxa de Câmbio para Índices de Preços: Uma Análise VECM para o Brasil.” Anais do Encontro Nacional de Economia, , Salvador, 5-8 dez, 2006.)	1999 a 2002 1999 a 2005	VCEE	IGP-DI; IPA; IPCA IGP-M; IPA; IPCA	0,07; 0,31 ; 0,04 0,19; 0,25; 0,10
Nogueira, Mori e Marçal (2012Nogueira, V. A., R. Mori, e E. F. Marçal. 2012. “Transmissão da Variação Cambial para as Taxas de Inflação no Brasil: Estimação do Pass-Through através de Modelos de Vetores Autoregressivos Estruturais com Correção de Erros.” In Anais do Encontro Nacional de Economia, Porto de Galinhas, 11-14 dez, 2012.)	1999 a 2010	VCE	IPA ; IPCA	0,18; 0,06
Nogueira Junior (2010Nogueira Junior, R. P. 2010. “Inflation Environment and Lower Exchange Rate Pass-Through in Brazil: Is There a Relationship?” Revista Brasileira de Economia 64(1), 49-56.)	1995 a 2007	STR	IPC	0,39 se infl. > 10,6% a.a.
				0,0 se inf < 10,6% a.a.
Couto e Fraga (2014Couto, S. V. V., e G. J. Fraga. 2014. “O Pass-Through da Taxa de Câmbio para Índices de Preços: Análise Empírica para o Brasil.” Revista de Economia Contemporaˆnea 18(3), 333-356.)	1999 a 2011	VCE	IGP-DI; IPCA	0,85 ; 0,68
	2003 a 2012			0,62 ; 0,37
Pimentel, Luporini e Modenesi (2016Pimentel, D. M., V. Luporini, e A. d. M. Modenesi. 2016. “Assimetrias no Repasse Cambial para a Inflação: Uma Análise Empírica para o Brasil (1999 a 2013).” Estudos Econômicos (São Paulo) 46(2), 343-372.) Kannebley Júnior, Reis e Toneto Júnior (2016Kannebley Júnior, S., G. H. A. Reis, e R. Toneto Júnior. 2016. “Repasse Cambial na Indústria de Transformação Brasileira: Uma Análise para os Preços de Importação e ao Atacado - 1999 a 2012.” Economia e Sociedade 25(56), 25-50.)	1999 a 2103 1999 a 2012	SVAR VCE	IPCA PIMP; IPA	0,06 0,06 - depreciação 0,02 - apreciação 0,63; 0,18
Abdelmalack e Campos (2020Abdelmalack, C. C., e C. F. Campos .2020. “CPI Exchange Rate Pass-Through Decomposition and Distribution Margins: The Case of Brazil versus Advanced Economies.” Revista Brasileira de Economia 74(1), 1-22.)	2000 a 2009	Simul.	P(f); P(d); P	0,83; 0,17; 0,13

Variável	Média	Valor Máximo	Período	Valor Mínimo	Período
ln P(f)	0,0067	0,0893	2º tri de 2008	-0.0897	4º tri de 2008
ln P	0,0139	0,0317	1º tri de 2015	0,0019	3º tri de 2006
ln P(h)	0,0142	0,0487	4º tri de 2015	-0,0379	2º tri de 2017
ln e	0,0012	0,3118	4º tri de 2008	-0,1566	2º tri de 2003
ln Z(f)	0,0109	0,2908	2º tri de 2016	-0,7288	4º tri de 2008
hiato	-1,0554	2,5000	3º tri de 2008¹	-5,6000	4º tri de 2016

Nº de Relac¸o˜es de Coint	Estatística do Traço	P-valor	P-valor usando bootstrap
0	97,04	0,000	0,003
1	54,71	0,009	0,035
2	24,56	0,183	0,208
3	7,33	0,547	0,677
4	0,98	0,322	0,448

Variável	Estatística do teste LR	P-Valor
ln P(f)	10,855	0,004
ln P	23,362	0,000
ln P(h)	20,832	0,000
ln e	9,086	0,011
ln Z(f)	0,561	0,755

			α
ln P(f)	1,000	0,000	-0,377	-
			[0,00]
ln P	0,000	1,000	-	-0,055
				[0,053]
ln P(h)	-0,384	-0,991	0,191	0,300
	[0,00]	[0,00]	[0,00]	[0,00]
ln e	0,297	-	-	0,690
	[0,00]			[0,00]
ln Z(f)	-0,185	0,042	-	-
	[0,00]	[0,00]
Constante	-3,274	-0,292	-	-
	[0,00]	[0,00]
			Estatística do Teste	P-valor
Teste LR para restrições em α			2,039	[0,84]
Teste de Wald para restrição em β			0,001	[0,98]

	$\bar{β_{⊥}}$			$α_{⊥}$
ln P(f)	3,33	4,43	0,20	0,40	-0,14	0,00
ln P	3,15	6,67	0,07	0,36	0,93	0,00
ln P(h)	3,51	7,27	0,11	0,78	-0,28	0,00
ln e	-1,83	2,35	0,10	-0,31	0,20	0,00
ln Z(f)	7,80	12,60	1,03	0,00	0,00	1,00

VCEE					VCEE
Período	lnP( f	)	lnP(h)	lnP	Período	lnP( f	)	lnP(h)	lnP
0	86,7	0,0		0,0	11	75,1	18,3		17,3
1	85,9	1,5		1,9	12	75,1	19,0		18,0
2	79,0	5,0		3,1	13	75,4	19,8		18,7
3	74,5	8,6		4,9	14	75,5	20,3		19,5
4	72,1	11,5		6,9	15	75,7	20,6		20,0
5	71,6	13,5		9,0	16	75,9	20,9		20,5
6	72,1	14,8		11,1	17	76,0	21,5		21,0
7	73,1	15,6		12,7	18	76,1	21,7		21,3
8	73,8	16,2		14,3	19	76,3	21,8		21,6
9	74,4	16,9		15,5	20	76,5	22,0		21,8
10	74,7	17,6		16,4

Restrição em α e β				Sem restringir α e β
(1)				(2)
Período	lnP( f )	lnP(h)	lnP	lnP( f )	lnP(h)	lnP
0	98,07	8,45	1,69	101,20	10,60	2,65
1	95,49	13,54	4,51	98,93	15,71	5,00
4	86,06	28,88	16,73	95,38	31,19	13,70
8	92,82	37,73	31,71	107,71	46,42	26,52
12	95,86	45,50	39,90	119,88	61,42	40,16
16	98,47	50,38	46,06	132,47	77,20	54,62
20	100,00	53,25	49,61	145,77	93,90	69,72

	VCEE						Incluindo Demanda
	Restrição em α e β			Sem restringir em α e β			Restrição em α e β			Sem restringir em α e β
		(1)			(2)			(3)			(4)
Período	lnP( f )	lnP(h)	lnP	lnP( f )	lnP(h)	lnP	lnP( f )	lnP(h)	lnP	lnP( f )	lnP(h)	lnP
0	86,67	0,00	0,00	83,84	0,00	0,00	87,34	0,00	0,00	85,79	0,00	0,00
1	85,85	1,53	1,91	82,13	-1,00	1,61	87,45	1,40	0,86	85,78	0,55	0,63
4	72,13	11,48	6,92	70,34	5,86	3,97	85,31	4,73	2,37	83,79	2,74	1,11
8	73,82	16,16	14,31	72,90	12,24	8,04	82,80	9,80	5,57	81,78	7,14	3,63
12	75,10	19,04	17,99	75,90	15,83	11,69	82,17	12,93	8,49	81,84	10,42	5,62
16	75,85	20,94	20,51	78,37	19,22	14,97	82,05	15,22	10,93	82,48	13,03	7,50
20	76,46	22,03	21,81	80,53	22,12	17,96	82,10	17,03	12,97	83,30	15,26	9,29

Nível
Com tendência linear		DF-GLS	Ng-Perron
Variável	Defasagens	Estatística calculada	MZa
ln P(f)	5	-0,85	-3,08
ln P	6	-1,88	-9,45
ln P(h)	0	-2,55	-10,91
ln e	1	-1,10	-3,13
ln Z(f)	2	-1,65	-5,36
Com constante Variável	Defasagens	Estatística calculada	MZa
ln P(f)	5	-0,53	-0,78
ln P	5	0,35	-2,58
ln P(h)	1	0,59	1,13
ln e	1	-1,02	-2,37
ln Z(f)	2	-1,20	-2,79
Hiato	2	-2,11 **	-10,25 **
Primeira Diferença
Com constante Variável	Defasagens	Estatística calculada	MZa
ln P(f)	3	-2,33 **	-9,06 **
ln P	0	-3,20 ***	-15,41 ***
ln P(h)	0	-3,99 ***	-20,53 ***
ln e	2	-1,97 **	-7,94 **
ln Z(f)	2	-2,26 **	-16,06 ***
hiato	4	-2,63 ***	-12,38 **

	Sem variáveis dummy		Benchmark
Vetorial
Normalidade	0,02	**	0,57		0,38
Heterocedasticidade	0,79		0,96		0,89

Autocorrelação para cada equação
∆ ln P(f)	0,00	***	0,08	*	0,22
∆ ln P	0,66		0,16		0,41
∆ ln P(h)	0,68		0,74		0,91
∆ ln e	0,78		0,13		0,21
∆ ln Z(f)	0,28		0,87		0,99

β
ln P(f)	1,000	0,000	-0,287	-0,228
			[0,00]	[0,01]
ln P	0,000	1,000	0,032	-0,060
			[0,13]	[0,01]
ln P(h)	-0,410	-0,953	0,290	0,217
	[0,00]	[0,00]	[0,00]	[0,00]
ln e	0,280	-0,001	0,262	0,674
	[0,00]	[0,98]	[0,21]	[0,00]
ln Z(f)	-0,194	0,040	-0,085	-0,347
	[0,00]	[0,21]	[0,86]	[0,52]
Constante	-2,973	-0,516	-	-
	[0,00]	[0,03]

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