VOLATILIDADE DA TAXA DE CÂMBIO, INCERTEZA E INVESTIMENTO: EVIDÊNCIAS PARA EMPRESAS BRASILEIRAS (1997-2019)

Araujo, Elisangela Luzia; Araújo, Eliane Cristina de; Brito, Elohá Cabreira

doi:10.1590/198055272708

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Revista de Economia Contemporânea

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Sumário

Artigos • Rev. econ. contemp. 27 • 2023 • https://doi.org/10.1590/198055272708 copiar

VOLATILIDADE DA TAXA DE CÂMBIO, INCERTEZA E INVESTIMENTO: EVIDÊNCIAS PARA EMPRESAS BRASILEIRAS (1997-2019)

EXCHANGE RATE VOLATILITY, UNCERTAINTY, AND INVESTMENT: EVIDENCE ON BRAZILIAN COMPANIES (1997-2019)

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

RESUMO

Esta pesquisa analisa os efeitos da incerteza cambial sobre o investimento das empresas de capital aberto no Brasil. A partir de um referencial teórico e da revisão da literatura sobre a relação entre câmbio e investimentos, procedeu-se uma investigação empírica por meio da análise de dados em painel dinâmico para 24 setores da indústria de transformação, reagrupados em quatro setores segundo a intensidade dos fatores empregados na produção: (i) intensiva em recursos naturais; (ii) intensiva em trabalho; (iii) intensiva em escala; e (iv) intensiva em tecnologia. A base de dados compreende o período 1997-2019 e foi obtida dos demonstrativos financeiros de 309 empresas da indústria de transformação extraídos da base Economática, além de variáveis obtidas junto ao Ipeadata e Banco Central do Brasil (BCB). Em linha com a literatura teórica e empírica sobre o tema, os principais resultados empíricos da pesquisa indicaram que o coeficiente estimado da variável volatidade cambial só não foi significativo para o grupo de empresas cuja intensidade de fatores produtivos são os recursos naturais. Para todos os demais grupos, este coeficiente foi estatisticamente significante, indicando que volatilidade da taxa de câmbio afeta o investimento das indústrias domésticas, em especial aquelas intensivas em tecnologia, no período considerado.

PALAVRAS-CHAVE:
Volatilidade cambial; investimento; indústria de transformação; Brasil

Descrição IBGE	Classificação por intensidade de fatores¹	Código Setor		N. de empresas
Descrição IBGE	Classificação por intensidade de fatores¹	Banco de Dados	Economática	N. de empresas
Fabricação de produtos alimentícios	RN	1	311	44
Fabricação de bebidas	RN	2	312	11
Fabricação de produtos do fumo	RN	2	312	11
Fabricação de produtos têxteis	TR	3	313 e 314	21
Confecção de artigos do vestuário e acessórios	TR	4	315	12
Preparação de couros e fabricação de artefatos de couro, artigos para viagem e calçados	TR	5	316	9
Fabricação de produtos de madeira	RN	6	321	4
Fabricação de celulose, papel e produtos de papel	RN(2)/EE(2)²	7	322	13
Impressão e reprodução de gravações	EE	8	323	2
Fabricação de coque, de produtos derivados do petróleo e de biocombustíveis	RN	9	324	2
Fabricação de produtos químicos	EE	10	325	44
Fabricação de produtos farmoquímicos e farmacêuticos	EE	10	325	44
Fabricação de produtos de borracha e de material plástico	EE	11	326	6
Fabricação de produtos de minerais não-metálicos	RN	12	327	9
Metalurgia	EE	13	331	23
Fabricação de produtos de metal, exceto máquinas e equipamentos	TR	14	332	29
Fabricação de máquinas e equipamentos	TD	15	333	12
Fabricação de equipamentos de informática, produtos eletrônicos e ópticos	TD	16	334	9
Fabricação de máquinas, aparelhos e materiais elétricos	TD	17	335	12
Fabricação de veículos automotores, reboques e carrocerias	EE	18	336	28
Fabricação de outros equipamentos de transporte, exceto veículos automotores	EE	18	336	28
Fabricação de móveis	TR	19	337	2
Fabricação de produtos diversos	TD	20	339	17
Manutenção, reparação e instalação de máquinas e equipamentos

Variável	Descrição	Fonte
ai	Valor do Ativo Imobilizado anual corrigido pelo IGP-DI acumulado, disponível em 4/2020, proxy para o nível de investimento.	Software Economática
Dai	Variação em 12 meses do ativo imobilizado, corrigido pelo IGP-DI acumulado, disponível em 4/2020, proxy para a taxa de investimento.	Software Economática
rer	Índice da taxa de câmbio efetiva real, dados de dezembro de cada ano.	Ipeadata (IPEA, 2020IPEA - INSTITUTO DE PESQUISA ECONÔMICA APLICADA. Ipeadata. Dados macroeconômicos. Brasília, DF: IPEA, 2020. Disponível em: Disponível em: http://ipeadata.gov.br/beta3/#/? . Acesso em: 13 abr. 2020. http://ipeadata.gov.br/beta3/#/?... )
volrer	Volatilidade da taxa de câmbio real, calculada a partir do Coeficiente de Variação dos meses, segundo [dp/media], da taxa de câmbio efetiva real.	Elaboração própria
share	Participação da firma no setor, obtida pela razão entre a somatória do ativo total do setor e a somatória do ativo total da indústria de transformação, corrigido pelo IGP-DI acumulado, disponível em 4/2020.	Software Economática
da	Receita operacional líquida defasada como uma proxy para a demanda.	Software Economática
div	Nível de endividamento, trata-se da dívida bruta da empresa sobre o seu ativo total, corrigidos pelo IGP-DI acumulado, disponível em 4/2020.	Software Economática
r	Taxa real de juros, obtida a descontando a inflação, mensurada pelo IPCA-IBGE, da taxa Selic anualizada.	Elaboração própria com base nos dados do BCB (BCB, 2020BCB - BANCO CENTRAL DO BRASIL. Sistema Gerenciador de Séries Temporais. Séries temporais. Brasília, DF: Banco Central do Brasil, 2020. Disponível em: Disponível em: https://www3.bcb.gov.br/sgspub/localizarseries/localizarSeries.do?method=prepararTelaLocalizarSeries . Acesso em: 13 abr. 2020. https://www3.bcb.gov.br/sgspub/localizar... )

Intensiva em Escala				Intensiva em Tecnologia
Modelos	1	2	3	Modelos	1	2	3
Variáveis	Dlogai	Dlogai	Dlogai	Variáveis	Dlogai	Dlogai	Dlogai
LD.logai	0,023	0,035	0,012	LD.logai	0,013	-0,043	-0,043
	(-0,033)	(-0,032)	(-0,032)		(-0,045)	(-0,044)	(-0,045)
volrer	-1,750***	-1,890***	-1,903***	volrer	-1,968***	-1,927***	-1,705***
	(-0,438)	(-0,422)	(-0,421)		(-0,685)	(-0,65)	(-0,68)
D.logda	0,053*	0,055*	0,055*	D.logda	0,382***	0,351**	0,217*
	(-0,03)	(-0,029)	(-0,029)		(-0,117)	(-0,117)	(-0,132)
L.logir	-0,103***	-0,121***	-0,100***	L.logir	0,021*	-0,040*	-0,070*
	(-0,032)	(-0,031)	(-0,031)		(-0,03)	(-0,038)	(-0,039)
logshare		0,336***	0,346***	logshare		0,303***	0,323***
		(-0,046)	(-0,047)			(-0,052)	(-0,053)
L.logdiv			-0,052*	L.logdiv			0,002
			(-0,028)				(-0,032)
Constante	0,282***	2,362***	2,535***	Constante	0,035	2,206***	2,324***
	(-0,074)	(-0,292)	(-0,295)		(-0,091)	(-0,379)	(-0,414)
N. Observações	1058	1058	1005	N. Observações	358	358	336
N. Empresas	94	94	90	N. Empresas	34	34	33
AR(2)	-0.834	-0.681	-0.762	AR(2)	0.608	-0.113	-0.685
Prob.	0.404	0.496	0.445	Prob.	0.543	0.909	0.494
Teste de Sargan	54,51	52,98	54,05	Teste de Sargan	51,54	50,98	52,01
Prob.	0,112	0,141	0,12	Prob.	0,111	0,121	0,132
Intensiva em Trabalho				Intensiva em Recursos Naturais
Modelos	1	2	3	Modelos	1	2	3
Variáveis	D logai	Dlogai	Dlogai	Variáveis	Dlogai	Dlogai	Dlogai
LD.logai	0,02	-0,015	-0,009	LD.logai	0,032	0,038	-0,004
	(-0,031)	(-0,029)	(-0,028)		(-0,039)	(-0,037)	(-0,038)
volrer	-1,556***	-1,366***	-1,294***	volrer	-0,56	-0,432	-0,209
	(-0,355)	(-0,33)	(-0,318)		(-0,404)	(-0,391)	(-0,385)
D.logda	0,612***	0,501***	0,470***	D.logda	0,072**	0,053*	0,261***
	(-0,074)	(-0,07)	(-0,068)		(-0,031)	(-0,031)	(-0,056)
L.logir	-0,024	-0,053**	-0,060***	L.logir	-0,045*	-0,047*	-0,046*
	(-0,024)	(-0,022)	(-0,021)		(-0,028)	(-0,027)	(-0,027)
logshare		0,416***	0,433***	logshare		0,257***	0,243***
		(-0,039)	(-0,039)			(-0,046)	(-0,046)
L.logdiv			0,022	L.logdiv			-0,002
			(-0,019)				(-0,018)
Constante	0,107*	3,166***	3,223***	Constante	-0,011	1,446***	1,334***
	(-0,055)	(-0,291)	(-0,284)		(-0,065)	(-0,267)	(-0,279)
N. Observações	821	821	792	N. Observações	643	643	637
N. Empresas	62	62	61	N. Empresas	62	62	62
AR(2)	-1.155	-1.128	-0.462	AR(2)	-1.608	-1.468	-1.642
Prob.	0.248	0.223	0.644	Prob.	0.108	0.142	0.110
Teste de Sargan	42,12	45,88	44,56	Teste de Sargan	53,51	50,2	53,55
Prob.	0,154	0,134	0,141	Prob.	0,132	0,121	0,13

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[1] Correspondência para: Elisangela Araujo Contato: elisangela15.araujo@gmail.com