Uma Medida de PIB Mensal Para o Brasil Usando o <i>Term Spread</i>

Issler, João Victor; Pimentel, Luana Moreira de Miranda

doi:10.5935/0034-7140.20190003

João Victor Issler joao.issler@fgv.br

Fundação Getulio Vargas, Escola Brasileira de Economia e Finanças (FGV/EPGE). Praia de Botafogo 190, sala 1100, Rio de Janeiro, RJ, CEP 22250-900, Brasil.

† João Victor Issler agradece ao apoio financeiro do CNPq, da FAPERJ e do INCT. Este estudo foi parcialmente financiado pela Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal a Nível Superior - Brasil (CAPES) - Código 001.

Luana Moreira de Miranda Pimentel luana.miranda@fgv.br

Fundação Getulio Vargas, Escola Brasileira de Economia e Finanças (FGV/EPGE). Praia de Botafogo 190, sala 1100, Rio de Janeiro, RJ, CEP 22250-900, Brasil.

Série	Fonte
Taxa de juros - CDI	Banco Central do Brasil
Taxa referencial de swaps DI pré-fixada (BM&F) - prazo de 90 dias (fim de período)	Banco Central do Brasil
Taxa referencial de swaps DI pré-fixada (BM&F) - prazo de 180 dias (fim de período)	Banco Central do Brasil
Taxa referencial de swaps DI pré-fixada (BM&F) - prazo de 360 dias (fim de período)	Banco Central do Brasil
PIB	IBGE
Mediana da Expectativa de Mercado do IPCA	Banco Central do Brasil

Série	Fonte
Produção Industrial Mensal	IBGE
Vendas Reais no Varejo	IBGE
Índice do Emprego Formal	Ministério do Trabalho e Emprego
Produção de Autoveículos	ANFAVEA
Índice de Confiança Empresarial (Situação Atual)	FGV

	H0 : z é I (1)		H0 : z é I (2)
Variável	Estatística τ	lags	Estatística τ	lags
PIB ^* * indica que uma tendência linear foi incluída na equação; (iii) o valor crítico ao nível de significância de 10% é -1,6 para equação sem tendência e -3,1 com tendência; (iv) os lags foram escolhidos pelo critério AIC.	-0,9	1	-2,5	2
Produção Industrial Mensal^* * indica que uma tendência linear foi incluída na equação; (iii) o valor crítico ao nível de significância de 10% é -1,6 para equação sem tendência e -3,1 com tendência; (iv) os lags foram escolhidos pelo critério AIC.	-1,9	1	-9,1	1
Vendas Reais no Varejo^* * indica que uma tendência linear foi incluída na equação; (iii) o valor crítico ao nível de significância de 10% é -1,6 para equação sem tendência e -3,1 com tendência; (iv) os lags foram escolhidos pelo critério AIC.	-0,3	5	-3,2	4
Índice do Emprego Formal^* * indica que uma tendência linear foi incluída na equação; (iii) o valor crítico ao nível de significância de 10% é -1,6 para equação sem tendência e -3,1 com tendência; (iv) os lags foram escolhidos pelo critério AIC.	-0,7	3	-1,7	1
Produção de Autoveículos^* * indica que uma tendência linear foi incluída na equação; (iii) o valor crítico ao nível de significância de 10% é -1,6 para equação sem tendência e -3,1 com tendência; (iv) os lags foram escolhidos pelo critério AIC.	-2,1	4	-9,4	3
Índice de Confiança Empresarial (Situação Atual)	-0,1	2	-5,8	1

Variável	t - 4	t - 3	t - 2	t - 1	t
Produção Industrial Mensal	-0,04	0,07	0,12	0,39	0,69
Vendas Reais no Varejo	0,11	0,15	0,38	0,45	0,63
Índice do Emprego Formal	0,17	0,22	0,28	0,46	0,71
Índice da Situação Atual	0,008	0,10	0,22	0,46	0,66
Produção de Autoveículos	-0,04	0,06	0,12	0,32	0,37

Hipóteses	Estatística de teste	Valor Crítico	Conclusão
PIB & Produção Industrial Mensal
$\begin{matrix} H_{0} : r = 0 & vs & H_{1} : r > 0 \end{matrix}$	44,79	24,60	rejeita H₀
$\begin{matrix} H_{0} : r = 1 & vs & H_{1} : r > 1 \end{matrix}$	5,31	12,97	não rejeita H₀
PIB & Vendas Reais no Varejo
$\begin{matrix} H_{0} : r = 0 & vs & H_{1} : r > 0 \end{matrix}$	30,21	24,60	rejeita H₀
$\begin{matrix} H_{0} : r = 1 & vs & H_{1} : r > 1 \end{matrix}$	10,39	12,97	não rejeita H₀
PIB & Índice do Emprego Formal
$\begin{matrix} H_{0} : r = 0 & vs & H_{1} : r > 0 \end{matrix}$	28,74	24,60	rejeita H₀
$\begin{matrix} H_{0} : r = 1 & vs & H_{1} : r > 1 \end{matrix}$	9,75	12,97	não rejeita H₀
PIB & Produção de Autoveículos
$\begin{matrix} H_{0} : r = 0 & vs & H_{1} : r > 0 \end{matrix}$	27,07	24,60	rejeita H₀
$\begin{matrix} H_{0} : r = 1 & vs & H_{1} : r > 1 \end{matrix}$	6,76	12,97	não rejeita H₀
PIB & Índice de Confiança Empresarial (Situação Atual)
$\begin{matrix} H_{0} : r = 0 & vs & H_{1} : r > 0 \end{matrix}$	43,87	24,60	rejeita H₀
$\begin{matrix} H_{0} : r = 1 & vs & H_{1} : r > 1 \end{matrix}$	4,25	12,97	não rejeita H₀

Hipótese Nula	P-valor
ISAC não causa PIB no sentido de Granger	0,0398
IACE não causa PIB no sentido de Granger	0,0105

$\ln c_{t + k} - \ln c_{t + 1} = α + θ S_{t}$
k - 1 (trimestres)	α		θ		R ²
1	0,007^* ***** 1%,	(0,002)	0,112^* * 10%.	(0,057)	0,06
2	0,014^* ***** 1%,	(0,002)	0,134^ 5%,	(0,056)	0,9
3	0,020^* ***** 1%,	(0,003)	0,174^* * 10%.	(0,094)	0,06
4	0,027^* ***** 1%,	(0,004)	0,176^ 5%,	(0,069)	0,10

$Δ \ln c_{t} = μ + λ Δ \ln y_{t}$
Instrumentos	λ		Teste de sobreidentificação
$Δ \ln c_{t - 2}, \dots, Δ \ln c_{t - 4}$	0,81^* ***** 1%,	(0,19)	0,858	(0,354)
$Δ \ln i_{t - 2}, \dots, Δ \ln i_{t - 4}$	0,71^* ***** 1%,	(0,24)	3,515	(0,172)
$Δ \ln y_{t - 2}, Δ \ln c_{t - 3}, \ln (c_{t - 2} / y_{t - 2}), Δ \ln i_{t - 4}$	0,86^* ***** 1%,	(0,19)	5,320	(0,149)

$\ln y_{t + k} - \ln y_{t + 1} = α^{'} + θ^{'} S_{t}$
k - 1 (trimestres)	α'		θ'		R ²
1	0,005^* ***** 1%,	(0,001)	0,179^* ***** 1%,	(0,039)	0,12
2	0,010^* ***** 1%,	(0,002)	0,131^* ***** 1%,	(0,029)	0,13
3	0,016^* ***** 1%,	(0,003)	0,126^* ***** 1%,	(0,040)	0,06
4	0,023^* ***** 1%,	(0,004)	0,059^* * 10%.	(0,031)	0,07

Parâmetro
ϕ	-0,54 (0,09)
Produção Industrial Mensal	0,38 (0,22)
Vendas Reais no Varejo	0,10 (0,14)
Índice do Emprego Formal	0,28 (0,08)
Produção de Autoveículos	0,01 (0,21)
Índice da Situação Atual	0,29 (0,13)
R ²	0,89

Parâmetro
ϕ	-0,47 (0,11)
Spread da taxa de juros	0,13 (0,08)
IACE	0,35 (0,13)
ISAC	0,51 (0,15)
R ²	0,82

Indicador	Raíz do Erro Quadrático Médio (REQM)
PIB Mensal (Backcast)	0,6%
IBC-Br	1,3%
IAE (FGV)	1,1%

Indicador	Raíz do Erro Quadrático Médio (REQM)
PIB Mensal (Nowcast)	0,97%
IBC-Br	1,10%
IAE (FGV)	1,03%

Brasil

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Resumo