Este artigo é uma extensão de Muinhos (1998), onde foi encontrada uma relação negativa entre entrada de capital e inflação. Aqui tenta-se obter quais as variáveis intermediárias que conectam esta relação. Com base em um modelo de três bens de Agenor e Montiel (1996), foram testadas a taxa real de câmbio e a dívida do governo, como os intermediários. As técnicas econométricas usadas no teste foram error correction VAR, resposta de impulso e causalidade de Granger para um período que cobre de 1975 a 1996. Conclui-se que, num contexto de entrada de capital, uma valorização da taxa de câmbio causa uma diminuição da inflação e dos salários. Outra possibilidade testada foi a de que a entrada de capital diminua a dívida do governo e esta redução afete negativamente a inflação.
