Conselhos fiscais independentes ajudam a melhorar o desempenho fiscal?

BENELLI, FERNANDO COVELLI; ROCHA, FABIANA; OLIVEIRA, VÍTOR KAYO DE

doi:10.5935/0034-7140.20210018

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Revista Brasileira de Economia

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Sumário

Artigos • Rev. Bras. Econ. 75 (3) • Jul-Sep 2021 • https://doi.org/10.5935/0034-7140.20210018 copiar

Conselhos fiscais independentes ajudam a melhorar o desempenho fiscal?^* * Fabiana Rocha agradece o apoio do Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico – CNPq. Fernando Benelli agradece pela bolsa de auxílio à pesquisa do Programa de Pós-Graduação (PPG), patrocinado pelo Banco Central do Brasil. As opiniões expressas no artigo são de responsabilidade dos autores e não refletem necessariamente os do Banco Central do Brasil. Quaisquer erros são de responsabilidade exclusiva dos autores.

Autoria SCIMAGO INSTITUTIONS RANKINGS

Resumo

O objetivo deste artigo é avaliar o impacto sobre o resultado fiscal dos conselhos fiscais independentes. Sua principal contribuição consiste na aplicação da metodologia de controle sintético, mais rigorosa quanto ao controle de possíveis vieses nas estimações. Os resultados encontrados apontam para a ausência de qualquer influência dos conselhos fiscais sobre o resultado fiscal, tanto ao nível individual dos países como nas avaliações de grupo, e independente da qualidade institucional do órgão. Diversos testes de robustez confirmam os achados do estudo.

Palavras-chave
conselho fiscal; controle sintético; reformas institucionais

	Previsões	Monitoramento de Regras Fiscais	Impacto na Mídia	Participação no Processo Orçamentário	Independência
Fortes
Alemanha	✓	✓	✓	✓	✓
Austrália	✓	✓	✓	✓	✓
Áustria	✓	✓	✓	✓	✓
Chipre	✓	✓	✓	✓	✓
Estônia	✓	✓	✓	✓	✓
Finlândia	✓	✓	✓	✓	✓
França	✓	✓	✓	✓	✓
Holanda	✓	✓	✓	✓	✓
Itália	✓	✓	✓	✓	✓
Portugal	✓	✓	✓	✓	✓
Reino Unido	✓	✓	✓	✓	✓
Fracos
África do Sul
Chile	✓			✓
Colômbia
Eslováquia		✓	✓		✓
Espanha	✓	✓	✓	✓
Irlanda	✓	✓	✓		✓
Luxemburgo	✓		✓	✓
Malta	✓	✓	✓
Peru	✓	✓	✓

Variável Dependente	Saldo Estrutural (% PIB)
Variável Dependente	Todos os Conselhos	Conselhos Fortes	Conselhos Fracos
CF	1,581*** (0,526)	2,240*** (0,648)	1,210* (0,696)
Observações	886	724	689
Número de Tratados	20	11	9
Número de Controles	36	36	36

Var. Dep.:SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.:SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
Alemanha	−0,65 (0,25)	−0,31 (0,56)	0,53 (0,39)	0,92 (0,25)	1,61 (0,11)	1,24 (0,22)	1,98 (0,14)	1,95 (0,14)
Austrália	−1,26 (0,25)	−1,44 (0,19)	−1,43 (0,39)	−2,38 (0,17)	−1,49 (0,42)
Áustria	0,13 (0,92)	2,03 (0,17)	2,45 (0,19)	1,24 (0,44)	1,20 (0,44)
Chipre	3,67* (0,06)	4,98 (0,17)	3,17 (0,17)	3,74 (0,14)
Estônia	1,93 (0,25)	6,18 (0,17)	5,07 (0,14)	4,80 (0,14)
Finlândia	−1,40 (0,69)	−1,55 (0,39)	−1,08 (0,89)	−1,09 (0,86)	−1,78 (0,75)
França	0,56 (0,44)	1,34 (0,17)	1,66 (0,25)	1,83 (0,17)	1,94 (0,14)
Holanda	0,56 (0,33)	-0,01 (1,00)	1,03 (0,50)	1,33 (0,31)
Itália	0,66 (0,22)0	0,250 (0,81)	−0,56 (0,67)	−1,00 (0,31)
Portugal	1,56 (0,50)	2,04 (0,50)	3,45 (0,31)	2,70 (0,53)	2,54 (0,47)	3,04 (0,47)
Reino Unido	−2,89 (0,47)	−1,510 (0,75)0	−3,77 (0,50)	−1,94 (0,78)	−2,46 (0,58)	−2,18 (0,81)	−2,57 (0,78)	−1,37 (0,86)

Var. Dep.: SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)
África do Sul	−0,75 (0,14)	−0,76 (0,36)	−0,48 (0,56)	−0,98 (0,17)
Chile	0,66 (0,14)	1,89 (0,06)	−0,29 (0,69)	−2,10* (0,08)
Colômbia	1,63* (0,06)	1,09 (0,19)	0,31 (0,53)	1,30 (0,22)	2,45 (0,11)	2,76 (0,11)
Eslováquia	1,10 (0,50)	1,56 (0,56)	3,19 (0,28)	1,93 (0,50)	−0,52 (0,86)0	−0,32 (0,94)0	0,92 (0,89)
Espanha	0,96 (0,53)	0,40 (0,89)	−1,69 (0,75)0	−0,89 (0,83)
Irlanda	−2,94 (0,53)	−2,58 (0,64)	−1,07 (0,81)	0,52 (1,00)	−1,07 (0,92)	−0,13 (1,00)
Luxemburgo	−0,16 (0,89)	−0,11 (0,94)	0,37 (0,94)	0,03 (1,00)
Malta	−0,25 (0,94)	2,80 (0,19)	5,94* (0,06)
Peru	−1,69 (0,14)	−1,31 (0,14)	−1,84 (0,11)

Var. Dep.: SB	Efeito médio por ano de tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
Conselhos Fortes	0,19 (0,73)	0,73 (0,21)	0,88 (0,18)	0,78 (0,33)	0,86 (0,39)	1,22 (0,35)	1,49 (0,30)	1,59 (0,34)
Conselhos Fracos	0,13 (0,75)	0,54 (0,43)	0,09 (0,90)	−0,38 (0,70)	1,54 (0,34)	1,87 (0,27)	0,92 (0,62)
Todos os Conselhos	0,16 (0,47)	0,63* (0,07)	0,50 (0,36)	0,28 (0,77)	1,06 (0,22)	1,53 (0,11)	1,38 (0,33)	1,59 (0,31)

	RMSPE
Alemanha	0,24
Chile	0,25
Colômbia	0,27
África do Sul	0,29
Itália	0,40
Peru	0,41
França	0,45
Holanda	0,51
Austrália	0,55
Áustria	0,55
Eslováquia	0,90
Chipre	0,95
Malta	1,08
Portugal	1,10
Estônia	1,28
Holanda	1,52
Itália	1,54
Luxemburgo	1,77
Malta	1,93
Peru	2,47

	Pré_RMSPE	Pós_RMSPE	Razão Pré/Pós	p-valor
CFs Fortes
Alemanha	0,24	1,39	5,90	0,24
Austrália	0,55	1,84	3,34	0,27
Áustria	0,55	1,81	3,32	0,27
Chipre	0,95	4,56	4,79	0,14
Estônia	1,28	5,50	4,29	0,14
Finlândia	1,52	1,57	1,04	0,95
França	0,45	1,73	3,87	0,19
Holanda	0,51	1,02	2,.02	0,54
Itália	0,40	0,77	1,96	0,54
Portugal	1,10	2,88	2,62	0,51
Reino Unido	1,93	2,62	1,35	0,95
CFs Fracos
África do Sul	0,29	0,88	3,04	0,27
Chile	0,25	1,68	6,78	0,14
Colômbia	0,27	1,97	7,16	0,14
Eslováquia	0,90	1,77	1,96	0,65
Espanha	1,54	1,25	0,81	0,92
Irlanda	2,47	1,89	0,77	1,00
Luxemburgo	1,77	0,24	0,14	1,00
Malta	1,08	4,65	4,31	0,22
Portugal	0,41	2,00	4,83	0,19

Variável	Descrição	Fonte
Conselho Fiscal	Dummy assumindo valor igual a 1 se em determinado ano o país possui Conselho Fiscal	Fiscal Council Dataset – IMF December, 2016
SB	Saldo estrutural do governo geral Percentual do PIB potencial	WEO Database–IMF October, 2017
Dívida Pública	Dívida bruta do governo geral Percentual do PIB
Variação do PIB per capita	Variação do PIB per capita a preços constantes Paridade do poder de compra; em dólares de 2011
Inflação	Média da inflação de preços de consumo Variação percentual
Taxa de Desemprego	Taxa de desemprego Percentual da população ativa
Ano de Eleição	Dummy assumindo valor igual a 1 se em determinado ano houve eleição para o executivo e/ou legislativo	Database of Political Institutions DPI 2017, BID
Ideologia do Executivo	Orientação do partido no executino com relação à política econômica: Direita (1), Esquerda (3), Centro (2)
Fragmentação do Congresso	Probabilidade de dois deputados tomados aleatoriamente no Congresso serem de partidos diferentes da base do governo
Estabilidade Política	índice variando de 0 a 1 e crescente com a capacidade do governo em se manter no cargo e realizar os programas anunciados	International Country Risk Guide ICRG 2017 World Bank version
Qualidade da Burocracia	índice variando de 0 a 1 e crescente com a força institucional e expertise da burocracia em governar sem causar mudanças drásticas
Controle da Corrupção	índice variando de 0 a 1 e crescente com a capacidade das instituições em coibir a prática da corrupção
Abertura Comercial	Soma das exportações e importações Percentual do PIB	World Bank Database National Accounts Data
Razão de Dependência	População com menos de 15 e mais de 64 anos Percentual da população com idade entre 15 e 64 anos	World Bank Database National Accounts Data
Regra Fiscal	Dummy assumindo valor igual a 1 se em determinado ano o país possui uma regra fiscal numérica nacional em vigor	Fiscal Rules Database IMF December, 2016

Var. Dep.: SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
Alemanha	−1,62 (0,26)	1,87 (0,34)	2,34 (0,16)	1,25 (0,37)	1,61 (0,24)	1,63 (0,29)	1,86 (0,32)	1,98 (0,26)
Austrália	0,06 (0,97)	−0,52 (0,32)	−2,05 (0,13)	−1,82 (0,13)	−0,62 (0,50)
Áustria	2,59 (0,13)	0,11 (0,89)	−0,70 (0,76)0	−0,70 (0,71)	0,07 (1,00)
Chipre	4,59* (0,05)	2,64 (0,32)	4,43 (0,16)	5,02 (0,08)
Estônia	0,47 (0,47)	0,07 (0,92)	−1,40 (0,34)	0,37 (0,76)
Finlândia	−0,70 (0,84)	−0,75 (0,66)	−0,21 (0,95)	2,11 (0,63)	0,81 (0,87)
França	1,32 (0,13)	0,71 (0,26)	−0,95 (0,39)	−0,21 (0,84)	0,22 (0,87)
Holanda	0,62 (0,53)	0,63 (0,71)	3,18 (0,16)	3,31 (0,08)
Itália	0,71 (0,32)	−0,32 (0,79)	1,07 (0,55)	1,87 (0,13)
Portugal	2,31 (0,37)	2,90 (0,42)	−0,28 (0,89)	−0,08 (1,00)	2,82 (0,53)	3,55 (0,29)
Reino Unido	−2,81 (0,39)	−2,19 (0,58)	−2,16 (0,55)	−1,68 (0,71)	−1,36 (0,71)	−2,44 (0,63)	−1,14 (0,87)	0,99 (0,79)

Var. Dep.: SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
África do Sul	1,04 (0,16)	0,09 (0,89)	1,59 (0,16)	0,73 (0,42)
Chile	−0,11 (0,97)	0,19 (0,92)	−0,79 (0,79)	−1,89 (0,61)
Colômbia	1,94** (0,03)	2,20** (0,03)	2,03*** (0,00)	0,71 (0,18)	0,52 (0,37)	0,62 (0,18)
Eslováquia	2,44 (0,53)	2,75 (0,32)	5,18 (0,18)	4,01 (0,21)	2,51 (0,53)	2,69 (0,61)	2,72 (0,45)
Espanha	−1,99 (0,55)	−2,15 (0,71)	−3,62 (0,61)	−0,12 (1,00)
Irlanda	−2,36 (0,95)	−1,06 (0,97)	−0,83 (0,95)	−0,47 (1,00)	−5,45 (0,82)	0,75 (1,00)
Luxemburgo	1,98 (0,21)	0,43 (0,84)	2,18 (0,58)	1,08 (0,66)
Malta	−0,02 (0,97)	2,67 (0,34)	2,18 (0,29)
Peru	−1,08 (0,47)	−0,90 (0,61)	−1,37 (0,39)

Var. Dep.: SB	Efeito médio por ano de tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
Conselhos Fortes	0,58 (0,56)	0,44 (0,66)	0,11 (0,93)	0,58 (0,62)	0,38 (0,70)	1,30 (0,32)	1,22 (0,49)	1,77*** 0,00
Conselhos Fracos	1,12*** (0,00)	1,21** (0,01)	1,46 (0,15)	0,74 (0,24)	0,61 (0,35)	0,82 (0,20)	2,72 (0,27)
Todos os Conselhos	0,82 (0,74)	0,78 (0,76)	0,71 (0,69)	0,64 (0,78)	0,47 (0,80)	0,98 (0,48)	1,50 (0,50)	1,77*** 0,00

Var. Dep.: SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
Alemanha	−0,89 (0,24)	−0,17 (0,88)	0,89 (0,28)	1,67 (0,12)	2,31 (0,08)	1,24 (0,28)	1,67 (0,12)	1,97 (0,12)
Austrália	−1,26 (0,20)	−1,44 (0,20)	−1,43 (0,32)	−2,38 (0,16)	−1,49 (0,40)
Áustria	0,24 (0,88)	1,94 (0,16)	2,84 (0,16)	1,41 (0,36)	1,35 (0,44)
Chipre	3,67** (0,04)	4,98 (0,12)	3,17 (0,20)	3,74 (0,16)
Estônia	1,38 (0,40)	6,04 (0,12)	4,89 (0,20)	5,07 (0,16)
Finlândia	−1,57 (0,60)	−1,10 (0,72)	0,04 (1,00)	−0,40 (1,00)	−1,00 (0,88)
França	0,41 (0,72)	0,54 (0,48)	0,33 (0,68)	−0,05 (1,00)	0,12 (1,00)
Holanda	0,67 (0,32)	0,20 (0,80)	1,24 (0,32)	1,50 (0,32)
Itália	0,82 (0,32)	1,25 (0,28)	0,26 (0,88)	0,28 (0,96)
Portugal	2,05 (0,36)	2,84 (0,24)	3,27 (0,28)	1,81 (0,52)	1,98 (0,60)	2,74 (0,44)
Reino Unido	−2,89 (0,56)	−1,51 (0,64)	−3,77 (0,40)	−1,94 (0,88)	−2,46 (0,60)	−2,18 (0,60)	−2,57 (0,76)	−1,37 (0,88)

Var. Dep.: SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)
África do Sul	−0,26 (0,64)	0,20 (0,80)	0,23 (0,84)	0,09 (1,00)
Chile	0,45 (0,32)	2,17** (0,04)	0,04 (0,96)	−1,26 (0,16)
Colômbia	1,35 (0,12)	0,92 (0,12)	0,08 (0,96)	1,00 (0,20)	2,56 (0,08)	2,79 (0,08)
Espanha	0,57 (0,80)	−0,12 (0,92)	−2,22 (0,76)	−1,24 (0,88)
Eslováquia	0,86 (0,68)	1,65 (0,60)	3,51 (0,16)	1,46 (0,64)	0,31 (0,88)	0,08 (0,96)	1,65 (0,64)
Irlanda	−3,07 (0,48)	−2,66 (0,64)	−1,18 (0,88)	0,31 (0,92)	−1,35 (0,84)	−0,43 (1,00)
Luxemburgo	0,00 (1,00)	0,45 (0,84)	0,01 (1,00)	−0,01 (1,00)
Malta	−0,13 (0,84)	2,49 (0,44)	6,05 (0,12)
Peru	−1,73 (0,12)	−2,02 (0,12)	−2,59* (0,08)

Var. Dep.: SB	Efeito médio por ano de tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
Conselhos Fortes	0,18 (0,84)	0,89 (0,18)	1,01 (0,27)	0,91 (0,35)	0,65 (0,68)	1,10 (0,57)	1,09 (0,59)	1,51 (0,44)
Conselhos Fracos	0,11 (0,80)	0,65 (0,31)	0,15 (0,82)	0,00 (0,99)	1,79 (0,30)	2,00 (0,31)	1,65 (0,38)
Todos os Conselhos	0,15 (0,87)	0,77*** (0,01)	0,60 (0,45)	0,52 (0,67)	1,00 (0,64)	1,56 (0,39)	1,19 (0,65)	1,51 (0,50)

Var. Dep.: Variação SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: Variação SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
Alemanha	−0,97 (0,19)	1,69 (0,11)	0,94 (0,25)	0,13 (0,64)0	0,29 (0,53)	−0,69 (0,36)	0,58 (0,31)	0,07 (0,86)
Austrália	0,86 (0,11)	0,46 (0,39)	0,35 (0,61)	−1,55*** (0,00)	0,74 (0,11)
Áustria	0,30 (0,75)	1,39 (0,28)	0,30 (0,81)	−1,10 (0,39)	0,02 (1,00)
Chipre	1,33 (0,42)	1,56 (0,56)	−1,61 (0,56)	0,17 (0,94)
Estônia	0,81 (0,58)	−1,79 (0,53)	0,24 (0,92)	−1,30 (0,42)
Finlândia	0,21 (0,81)	0,45 (0,53)	0,27 (0,81)	0,07 (0,94)	−0,11 (0,94)
França	1,38** (0,03)	0,99 (0,11)	0,59 (0,28)	−0,67 (0,25)	0,56 (0,19)
Holanda	−0,24 (0,83)	−0,36 (0,75)	1,46 (0,31)	−0,15 (0,86)
Itália	−0,35 (0,50)	−0,52 (0,58)	−1,52 (0,19)	−0,65 (0,36)
Portugal	4,11* (0,06)	1,27 (0,19)	0,77 (0,50)	−0,60 (0,67)	0,87 (0,61)	0,23 (0,86)
Reino Unido	0,28 (0,92)	1,01 (0,61)	−1,37 (0,47)	1,88 (0,19)	−0,32 (0,83)	0,78 (0,67)	0,03 (0,97)	1,21 (0,44)

Var. Dep.: Variação SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: Variação SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)
África do Sul	−0,82* (0,08)	−0,22 (0,58)	0,15 (0,75)	−0,29 (0,36)
Chile	0,26 (0,44)	1,46 (0,14)	−2,01 (0,03)	−1,65*** (0,00)
Colômbia	1,20 (0,19)	−0,61 (0,25)	−1,01 (0,31)	0,50 (0,53)	1,21 (0,22)	0,21 (0,75)
Espanha	0,27 (0,89)	−0,81 (0,58)	−2,04 (0,28)	0,79 (0,53)
Eslováquia	2,77 (0,17)	1,06 (0,47)	2,17 (0,11)	−0,58 (0,56)	−0,52 (0,72)	0,30 (0,75)	1,24 (0,31)
Irlanda	0,01 (1,00)	1,81 (0,53)	2,17 (0,47)	1,62 (0,64)	−2,07 (0,61)	0,34 (0,94)
Luxemburgo	−1,95 (0,25)	−0,77 (0,64)	0,62 (0,75)	0,50 (0,72)
Malta	−0,15 (0,94)	1,91 (0,58)	3,09 (0,11)
Peru	−1,04 (0,28)	−0,41 (0,69)	−0,86 (0,11)0

Var. Dep.: SB	Efeito médio por ano de tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
Conselhos Fortes	0,49 (0,46)	0,75 (0,22)	0,25 (0,71)	−0,43** (0,02)	0,38 (0,61)	−0,28 (0,81)	0,47 (0,67)	0,30 (0,47)
Conselhos Fracos	−0,02 (0,89)	0,20 (0,60)	−0,32 (0,33)	−0,29 (0,63)	0,23 (0,78)	0,26 (0,63)	1,23*** (0,00)
Todos os Conselhos	0,26 (0,61)	0,50 (0,24)	−0,01 (0,99)	−0,38 (0,54)	0,34 (0,85)	−0,07 (0,97)	0,63 (0,83)0	0,30 (0,35)

Var. Dep.: SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
Alemanha	2,42 (0,23)	2,82 (0,17)	3,96 (0,06)	4,22 (0,11)	4,84 (0,11)	4,27 (0,23)	4,72 (0,14)	4,76 (0,11)
Austrália	−0,30 (0,94)	−0,10 (0,94)	0,62 (0,71)	1,04 (0,60)	1,85 (0,49)
Áustria	1,89 (0,26)	3,12 (0,11)	4,09** (0,03)	3,12 (0,17)	2,86 (0,14)
Chipre	2,98 (0,26)	4,27 (0,14)	1,44 (0,49)	2,19 (0,49)
Estônia	2,1 (0,43)	1,73 (0,57)	−0,03 (0,97)	−0,80 (0,86)
Finlândia	3,44 (0,51)	3,47 (0,40)	3,94 (0,49)	4,34 (0,46)	4,18 (0,51)
França	0,85 (0,63)	0,59 (0,69)	−0,02 (1,00)	−0,90 (0,66)	−0,75 (0,77)
Holanda	1,86 (0,37)	1,90 (0,43)	4,01 (0,14)	4,05 (0,14)
Itália	2,90 (0,26)	1,87 (0,43)	−0,23 (0,94)	−0,52 (0,86)
Portugal	0,37 (0,86)	1,16 (0,80)	1,90 (0,60)	0,23 (0,94)	−0,44 (0,94)	−0,34 (0,97)
Reino Unido	−2,49 (0,66)	−1,57 (0,74)	−3,52 (0,49)	−1,92 (0,74)	−2,98 (0,54)	−2,67 (0,54)	−1,84 (0,74)	−0,84 (0,97)

Var. Dep.: SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)
África do Sul	−2,14 (0,20)	−3,09** (0,03)	−3,77 (0,16)	−3,82 (0,19)
Chile	−1,55 (0,40)	5,76 (0,03)	2,65 (0,37)	2,32 (0,49)
Colômbia	0,47 (0,71)	−0,19 (0,91)	−0,67 (0,49)	−1,03 (0,43)	0,36 (0,80)	0,05 (0,97)
Espanha	2,42 (0,43)	0,22 (0,97)	−1,45 (0,74)	−1,43 (0,77)
Eslováquia	−2,65 (0,71)	−3,70 (0,54)	−1,73 (0,77)	−1,68 (0,71)	−1,99 (0,74)	−2,74 (0,66)	−1,48 (0,89)
Irlanda	−5,01 (0,34)	−3,56 (0,46)	−1,80 (0,66)	−0,44 (0,91)	−0,26 (0,97)	−0,77 (0,94)
Luxemburgo	1,35 (0,43)	2,91 (0,29)	3,86 (0,17)	3,30 (0,17)
Malta	−4,10 (0,43)	0,49 (0,94)	3,04 (0,60)
Peru	1,83 (0,31)	1,41 (0,46)	0,48 (0,80)

Var. Dep.: SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
Alemanha	0,71 (0,22)	1,04 (0,17)	1,79** (0,06)	1,48 (0,17)	2,17 (0,11)	2,12 (0,11)
Austrália	−0,03 (0,97)	−0,64 (0,67)	0,07 (0,97)
Áustria	2,04 (0,17)	1,00 (0,61)	1,20 (0,42)
Chipre	1,96 (0,53)	2,78 (0,39)
Estônia	0,59 (0,81)	−0,25 (0,97)
Finlândia	−0,47 (0,89)	−0,48 (0,86)	−1,33 (0,72)
França	−0,02 (0,97)	−0,50 (0,67)	−0,40 (0,72)
Holanda	0,82 (0,36)	1,12 (0,28)
Itália	−0,74 (0,22)	−1,01 (0,19)
Portugal	3,01 (0,14)	2,30 (0,50)	2,19 (0,50)	2,93 (0,31)
Reino Unido	−4,00 (0,39)0	−2,15 (0,64)	−2,56 (0,50)	−2,29 (0,83)	−2,54 (00,75)	−1,21 (0,94)

Var. Dep.: SB	Efeito estimado por ano de pós-tratamento
Var. Dep.: SB	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)
África do Sul	0,21 (0,67)	−0,32 (0,47)
Chile	−1,38 (0,18)	−3,04*** (0,00)
Colômbia	−0,87 (0,14)	−0,21 (0,81)	1,53 (0,14)	2,20 (0,11)
Espanha	−1,78 (0,53)	−1,01 (0,69)
Eslováquia	2,03 (0,28)	0,93 (0,42)	−1,24 (0,64)	−0,47 (0,89)	0,89 (0,81)
Irlanda	−0,86 (0,75)	0,82 (0,89)	−1,00 (0,86)	0,01 (1,00)
Luxemburgo	0,34 (0,86)	0,03 (1,00)
Malta	4,78*** 0,00
Peru	−0,47 (0,47)

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