Capital Structure and Governance Mechanisms External to the Firm: A Cross-Country Analysis

Mendonça, Flávia F. P.; Martins, Henrique Castro; Terra, Paulo R. S.

doi:10.1590/1982-7849rac2019190109

Flávia F. P. Mendonça Flávia F. P. Mendonça Av. 9 de julho, 2029, Bela Vista, 01313-902, São Paulo, SP, Brasil. E-mail: flaviafurtpessoa@gmail.com https://orcid.org/0000-0002-9225-7529

Fundação Getulio Vargas, Escola de Administração de Empresas de São Paulo, São Paulo, SP, Brasil

http://orcid.org/0000-0002-9225-7529

Henrique Castro Martins Henrique Castro Martins Rua Marquês de São Vicente, 255, 22451-900, Rio de Janeiro, RJ, Brasil. E-mail: hcm@iag.puc-rio.br https://orcid.org/0000-0002-3186-4245

Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro, Rio de Janeiro, RJ, Brasil

http://orcid.org/0000-0002-3186-4245

Paulo R. S. Terra Paulo R. S. Terra Av. 9 de julho, 2029, Bela Vista, 01313-902, São Paulo, SP, Brasil. E-mail: paulo.terra@fgv.br https://orcid.org/0000-0003-1486-120X

Fundação Getulio Vargas, Escola de Administração de Empresas de São Paulo, São Paulo, SP, Brasil

http://orcid.org/0000-0003-1486-120X

Flávia F. P. Mendonça Av. 9 de julho, 2029, Bela Vista, 01313-902, São Paulo, SP, Brasil. E-mail: flaviafurtpessoa@gmail.com https://orcid.org/0000-0002-9225-7529

Henrique Castro Martins Rua Marquês de São Vicente, 255, 22451-900, Rio de Janeiro, RJ, Brasil. E-mail: hcm@iag.puc-rio.br https://orcid.org/0000-0002-3186-4245

Paulo R. S. Terra Av. 9 de julho, 2029, Bela Vista, 01313-902, São Paulo, SP, Brasil. E-mail: paulo.terra@fgv.br https://orcid.org/0000-0003-1486-120X

Contribuições

1º autor: Definição do tópico de pesquisa; redação e revisão da introdução, referencial teórico, hipóteses, método, resultados e conclusões, apresentação da pesquisa em seminários e conferências; revisão crítica geral do texto final; auxílio na manipulação dos dados.

2º autor: Revisão da introdução, referencial teórico, hipóteses, método, resultados e conclusões; manipulação e organização dos dados; estimativas empíricas e tabulação dos resultados; redação das cartas aos revisores, revisão crítica geral do texto final.

3º autor: Revisão da introdução, referencial teórico, hipóteses, método, resultados e conclusões; revisão crítica dos aspectos teóricos e definição das hipóteses de pesquisa; redação das cartas aos revisores, revisão crítica geral do texto final.

Conflito de Interesses

Os autores informaram que não há conflito de interesses.

Variável	Proxy	Min.	Média	Med.	Máx.	D.P.	Obs.
Alavancagem	$\frac{Dívida {Total}_{t}}{Ativos {Totais}_{t}}$	0,040	0,413	0,418	0,829	0,185	59588
Oportunidade de Crescimento	$\frac{Mkt {Cap}_{t}}{Shareholders {Equity}_{t}}$	0,205	1,623	1,214	6,920	1,298	59588
Tamanho	Log(vendas_t)	8,403	19,603	19,422	27,038	1,943	59588
Lucratividade	$ROA = \frac{{LAIR}_{t}}{Ativos {Totais}_{t}}$	-0,299	0,057	0,055	0,322	0,088	59588
Incerteza do Negócio	$\sqrt{\frac{{\sum_{t = 1}^{N} ({ROA}_{it} - \overset{─}{{ROA}_{l}})}^{2}}{N - 1}}$	0,000	0,053	0,043	0,273	0,037	59588
Tangibilidade	$\frac{Ativos {Permanentes}_{t}}{Ativos {Totais}_{t}}$	0,005	0,303	0,271	0,892	0,218	59588
Loss Carryback	Dummy igual a 1 se o paíspermite o Loss Carryback	0,000	0,236	0,000	1,000	0,424	59588
Alíquota IR Empresarial	Alíquota do IR Empresarial	0,125	0,301	0,296	0,407	0,070	59588
Crescimento PIB	Crescimento anual do PIB do país	-9,132	2,281	2,292	15,240	2,953	59588
Inflação	Inflação anual do país	-0,060	0,020	0,016	0,293	0,033	59588

		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1	Alavancagem	1
2	Oportunidades de Crescimento	0,074	1
3	Tamanho	0,316	0,098	1
4	Lucratividade	-0,222	0,326	0,128	1
5	Incerteza do negócio	-0,146	0,093	-0,269	-0,146	1
6	Tangibilidade	-0,014	-0,102	0,027	-0,066	-0,054	1
7	Loss Carryback	-0,062	0,164	0,103	-0,003	0,150	-0,005	1
8	IR Empresarial	0,017	-0,007	0,191	-0,005	-0,108	-0,039	0,121	1
9	Crescimento PIB	-0,070	0,057	-0,155	0,112	0,051	0,064	-0,160	-0,316	1
10	Inflação	-0,022	0,074	-0,135	0,106	0,071	0,115	-0,015	-0,206	0,333	1
11	Proteção aos acionistas minoritários	-0,130	-0,034	-0,071	-0,005	0,104	0,040	0,147	-0,060	0,186	-0,121	1
12	Direito dos credores	-0,033	-0,142	0,006	-0,073	-0,062	-0,013	-0,130	-0,053	-0,012	-0,395	0,311	1

	Índices	Descrição	Fonte do Indicador
Direito dos Credores	Reserva Legal	Quanto maior a reserva legal, mais protegidos estão os credores. Esse índice varia entre 0 e 1.	La Porta et al. (1998)La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, 106(6), 1113-1155. https://doi.org/10.1086/250042 https://doi.org/10.1086/250042...
	Cumprimento de contrato	Quantidade de dias necessária para resolver um problema de insolvência na justiça. Utilizou-se 1/ln(#dias) e alterou-se o índice para que varie entre 0 e 1.	Djankov, La Porta, Lopez-de-Silanes e Shleifer (2003)Djankov, S., La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., & Shleifer, A. (2003). Courts. The Quarterly Journal of Economics, 118(2), 453-517. https://doi.org/10.1162/003355303321675437 https://doi.org/10.1162/0033553033216754...
	Direito dos Credores	Índice que agrega diferentes direitos dos credores. O índice original varia entre 0 e 5, porém alterou-se de forma que varie entre 0 e 1.	Djankov et al. (2007)Djankov, S., McLiesh, C., & Shleifer, A. (2007). Private credit in 129 countries. Journal of Financial Economics, 84(2), 299-329. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.03.004 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.0...
	Compartilhamento de Informações	Igual a 1 se um public registry ou private bureau opera no país e 0 caso contrário.	Djankov et al. (2007)Djankov, S., McLiesh, C., & Shleifer, A. (2007). Private credit in 129 countries. Journal of Financial Economics, 84(2), 299-329. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.03.004 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.0...
	Cumprimento do Débito	Valor estimado de recuperação de dívidas através de mecanismos legais. Varia entre 0 e 1.	Djankov, Hart, McLiesh, e Shleifer (2008)Djankov, S., La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., & Shleifer, A. (2008). The law and economics of self-dealing. Journal of Financial Economics, 88(3), 430-465. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.02.007 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0...
Proteção aos Acionistas	Dividendos Obrigatórios	Porcentagem do Lucro Líquido que a empresa deve distribuir via dividendos. Varia entre 0 e 1.	La Porta et al. (1998)La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, 106(6), 1113-1155. https://doi.org/10.1086/250042 https://doi.org/10.1086/250042...
	Requerimentos de Disclosure	Nível de disclosure obrigatório sobre as atividades da empresa. Varia entre 0 e 1.	La Porta, Lopez-de-Silanes e Shleifer (2006)La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., & Shleifer, A. (2006). What works in securities laws? The Journal of Finance, 61(1), 1-32. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.00828.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006...
	Padrão de Responsabilidade	Mede a qualidade da regulação do processo de emissão de novas ações. Varia entre 0 e 1.	La Porta et al. (2006)La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., & Shleifer, A. (2006). What works in securities laws? The Journal of Finance, 61(1), 1-32. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.00828.x https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006...
	Anti-self-dealing	Suporte à proteção ao acionista minoritário contra o self-dealing do acionista controlador. Varia entre 0 e 1.	Djankov, La Porta, Lopez-de-Silanez e Shleifer (2008)Djankov, S., La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., & Shleifer, A. (2008). The law and economics of self-dealing. Journal of Financial Economics, 88(3), 430-465. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.02.007 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0...
	Índice de direitos anti-directors	Índice agregado sobre os direitos dos acionistas, com base no índice original de anti-directors rights construído por La Porta et al. (1998)La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R. (1998). Law and finance. Journal of Political Economy, 106(6), 1113-1155. https://doi.org/10.1086/250042 https://doi.org/10.1086/250042... . O índice original varia entre 0 e 5, porém alterou-se de forma que varie entre 0 e 1.	Djankov, La Porta et al. (2008)Djankov, S., La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., & Shleifer, A. (2008). The law and economics of self-dealing. Journal of Financial Economics, 88(3), 430-465. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.02.007 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.0...

Variáveis	(1)	(2) MQO	(3) FE Ano	(4) FE Ind.	(5) FE Ano & Ind.
Op. de Crescimento	+	0,02^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,02^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,02^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,02^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[8,12]	[8,36]	[8,17]	[8,37]
Tamanho	+	0,03^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,03^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,03^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,03^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[12,68]	[12,69]	[14,62]	[14,58]
Lucratividade	-	-0,72^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,72^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,71^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,71^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-10,66]	[-10,75]	[-10,78]	[-10,86]
Incerteza do Negócio	-	-0,55^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,55^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,36^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,36^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-4,81]	[-4,87]	[-4,51]	[-4,56]
Tangibilidade	+	-0,18^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,18^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,16^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,16^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-9,24]	[-9,49]	[-7,81]	[-7,88]
Loss Carryback	-	-0,04^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,04^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,04^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,04^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-2,81]	[-2,97]	[-2,70]	[-2,89]
IR Empresarial	-	-0,09	-0,15^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,10	-0,16^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-1,41]	[-2,03]	[-1,71]	[-2,30]
Crescimento PIB	+	-0,00	-0,00	-0,00	-0,00
		[-0,66]	[-1,09]	[-0,68]	[-1,13]
Inflação	+	0,23^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,17	0,24^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,19
		[2,08]	[1,59]	[2,46]	[1,94]
D_LH		-0,06^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,06^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,07^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,07^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-3,04]	[-3,18]	[-3,79]	[-3,96]
D_HL		-0,04^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,04^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,05^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,05^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-2,30]	[-2,31]	[-2,61]	[-2,61]
D_HH		-0,10^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,10^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,11^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,11^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-5,36]	[-5,48]	[-5,98]	[-6,12]
Tangibilidade x D_LH		0,18^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,18^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,18^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,18^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[3,78]	[3,76]	[4,01]	[3,98]
Tangibilidade x D_HL		0,08^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,09^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,12^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,12^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[2,99]	[3,06]	[5,01]	[5,22]
Tangibilidade x D_HH		0,21^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,21^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,22^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,22^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[5,29]	[5,28]	[5,70]	[5,66]
Constante		-0,05	-0,02	-0,10^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,07
		[-0,93]	[-0,35]	[-2,09]	[-1,46]
Observações		59.588	59.588	59.588	59.588
R-Quadrado		0,23	0,24	0,28	0,28
FE Ano		Não	Sim	Não	Sim
FE Indústria		Não	Não	Sim	Sim

Variáveis	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)
Op. de Crescimento	+	0,02^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,03^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,02^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,02^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[6,72]	[8,35]	[7,89]	[12,65]
Tamanho	+	0,03^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,03^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,03^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,03^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[14,39]	[14,79]	[14,45]	[14,28]
Lucratividade	-	-0,70^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,71^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,72^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,65^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-10,16]	[-10,82]	[-10,89]	[-10,84]
Incerteza do Negócio	-	-0,38^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,36^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,36^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,47^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-4,07]	[-4,59]	[-4,49]	[-6,33]
Tangibilidade	+	-0,15^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,14^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,15^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,15^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-8,31]	[-6,77]	[-8,01]	[-7,64]
Loss Carryback	-		-0,04^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,03^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,05^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
			[-3,07]	[-2,14]	[-3,14]
IR Empresarial	-		-0,14^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,15^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,05
			[-2,08]	[-2,19]	[-0,41]
Crescimento PIB	+		-0,00	-0,00	-0,00
			[-0,70]	[-0,74]	[-1,58]
Inflação	+		0,31^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,08	0,09
			[3,73]	[0,82]	[0,77]
D_LH		-0,08^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,07^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,05^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,06^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-4,51]	[-4,36]	[-2,54]	[-3,28]
D_HL		-0,05^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,05^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,03	-0,04
		[-2,16]	[-2,49]	[-1,36]	[-1,89]
D_HH		-0,12^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,11^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,07^ , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,07^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[-6,67]	[-6,81]	[-3,28]	[-3,87]
Tangibilidade x D_LH		0,18^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,17^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,18^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,17^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[3,68]	[3,72]	[4,13]	[3,65]
Tangibilidade x D_HL		0,09^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,10^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,12^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,11^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[4,44]	[4,75]	[5,27]	[5,25]
Tangibilidade x D_HH		0,21^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,20^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,21^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	0,14^* , * e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
		[5,86]	[5,21]	[5,58]	[4,07]
Emergentes			-0,02
			[-1,87]
Origem Francesa				0,04^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.
				[2,27]
Origem Alemã				-0,01
				[-0,43]
Origem Escandinava				0,04
				[1,80]
Constante		-0,08	-0,07	-0,11^* *, e ***** denotam significância aos níveis de 5%, 1% e 0,1% respectivamente.	-0,08
		[-1,78]	[-1,50]	[-2,15]	[-1,37]
Observações		59.588	59.588	59.588	40.959
R-Quadrado		0,27	0,28	0,28	0,31

[1] Flávia F. P. Mendonça Av. 9 de julho, 2029, Bela Vista, 01313-902, São Paulo, SP, Brasil. E-mail: flaviafurtpessoa@gmail.com https://orcid.org/0000-0002-9225-7529

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Capital Structure and Governance Mechanisms External to the Firm: A Cross-Country Analysis

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